南方朔觀點─政府的失職要用司法來救濟

南方朔觀點─政府的失職要用司法來救濟
2008-10-07 中國時報 【南方朔】
　全球金融危機方興未艾，但就在大家關心美國七千億美元救市方案之際，卻似乎都忽視美國司法部及所屬聯邦調查局已進行半年的嚴打房貸及金融詐欺專案，迄至目前，不但主要的金融機構全都列入調查，甚至已有四百人以上被逮捕或遭起訴。

　對於次貸風暴和金融危機，人們都概念認為乃是華爾街貪婪文化所致。但事實運作上，則是有許多涉嫌詐欺的成分：許多房貸公司或金融機構向購屋者惡意推銷房貸，有些金融機構則用不實的訊息向存款戶或投資人推銷品質不良的衍生債券及保單。這些都已構成了詐欺的要件，它已不是客戶與金融機構間的民法契約個案，而是刑法上的詐欺。

　在各種詐欺裡，有一種是在利用所謂的「掛釣式金融理財」（Stapled Financing）。它指的是幾乎百家投資銀行，都利用法令鬆綁的孔隙，向存款部門的客戶鼓其如簧之舌，拐誘他們將積蓄轉到投資部門。美國早在一九三三年有一項「格拉斯─史蒂嘉法案」（Glass-Steagall Act），這項法案乃是有鑒於當時商業銀行與投資銀行角色不明的禍害，遂嚴格區分兩者，不得重疊。但因該法案嚴重壓縮了金融系統操作的空間，於是金融體系遂自一九八七年起以蠶食鯨吞的方式逐步修正該法案，最後於一九九八年予以廢止。

　這項法案的結束，等於金融機構有了極大的空間，使得存款戶變成投資戶。存款與投資掛釣到了一起，不但金融詐欺增加，也使得金融泡沫為之擴大。日前法國總統薩科奇在聯合國大會演講，表示「我們應該研擬新原則和新規則，來管理金融市場，並懲罰那些使人們的積蓄陷入危境的人」，他所指的，當即是這種型態的詐欺。

　由美國司法部門嚴打房貸及金融詐欺，特別是涉及「掛釣式金融理財」的詐欺，這實在是值得肯定的政府作為。美國自一九八○年代以來，行政管理部門即在金融業者投入大量資金展開國會遊說下，一再屈服於「鬆綁」的壓力之下。易言之，這也代表了政府監督管控能力的棄權失職，這也是金融業者有了詐欺空間的最大原因。司法部及所屬聯邦調查局嚴打房貸及金融詐欺，這是對明顯傷害所做的最後救濟，這至少仍是一種負責的表現。當政府無能或失責，而讓無辜百姓受騙，政府的司法部門至少應擔起最後的救濟責任，否則一堆弱小的個別受害者面對強大的金融機構，又怎麼可能得到公平的善後？

　由美國司法部及聯邦調查局嚴打房貸及金融詐欺，就必須提到台灣猶未了結的所謂連動債自救風波了。近年來台灣金管單位對美國的衍生性金融商品氾濫由於無知而毫無警覺，而多家金融機構也同樣無知和只知道推銷賺錢，於是連動債遂在台灣氾濫。許多退休老人本來只想存款保本，但在理專全力宣揚「比定存還好的連動債」下，也糊里糊塗被套。演變至今，最少也有五、六萬人受害而一生積蓄泡湯，總損失金額可能高達數百億。

　在連動債風波裡，已可確定有許多確實涉及詐欺,理專人員和金融機構為了拚業績，硬是將不實或複雜資訊用來唬弄客戶，而後草草簽下別人看不懂的文件。表面上它有了合法性，實質上則難逃利用他人無知，以不對稱手段及資訊誤導及詐欺之嫌。最近金管會要求賣連動債保單，必須電話錄音，也安排銀行公會及投保中心決定紛爭處理的原則。由這些，我們已可看出他們的確對所謂的詐欺可能性有所疑慮。

　用協議審查方式解決問題，總比不理問題好，只是看著美國司法部及聯邦調查局在哪裡嚴打房貸及金融詐欺，我們的法務部卻對此類問題完全無所用心也完全沒有作為。用私了的方式可以解決問題，但並不足以建立起專業規範及職業倫理；要防止金融詐欺，司法終究必須扮演最後的嚇阻及救濟角色，美國的作為難道不讓我們羞愧嗎？

致連動債各受害戶 from 連動債受害人自救會

以下來函照登：
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版主您好：我是連動債的陳先生，之前有跟您聯繫過可否將您的部落格網址張貼讓受害人了解更多資訊。我最近在準備訴訟ㄉ事情，再次請問，能否幫我張貼以下訊息於您的部落格上，謝謝！
http://www.wretch.cc/blog/you07170429/10097259
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致連動債各受害戶：
　　小弟玉樹基於受連動債莫大損害，且『協商無門，投訴無效』的前提下，誓必提出應有之法律途徑，解決連動債糾紛。
　　故個人在最近探訪及諮詢數位自救會成員曾與之接觸過的律師或事務所，僅就小弟個人意見表達如下，除了自行提告以外，委任律師之訴訟費用與裁判費是免不了要負擔之費用，那麼小弟個人知悉律師收費與與服務大致分為三種：

一、律師僅提供訴訟至結案之法律諮詢，且在「律師不出庭」，由告訴人自行出庭情況下，每人收費５萬元（僅就小弟個人目前知悉情況提供參考）。

二、全權委任律師處理，但每一審費用皆收８～１０萬元。（按目前情勢，個人提告絕不只一審就能終結；且不論是否勝訴得以求償，皆須付出一筆可觀之訴 訟費。）

三、（請受害戶特別注意此方案。這是小弟個人選擇之方式，在此特別提到僅就律師建議方式、作法、費用提供大家參考。是否加入群體訴訟，完全依個人情況自行斟酌。）
　集體訴訟－委由前民間司改會高涌誠律師之元貞聯合法律事務所統籌辦理大群體訴訟。以下為小弟這兩週數度與高律師洽詢，由元貞提出之建議、作法與費用：

建議集體訴訟之原因與說明
　　　連動債糾紛至目前為止，除了理專有很明顯之犯罪行為的情形外，許多個訴訟並不順利，所以本所建議對於不同銀行及主管機關疏失的各種不同原因，採取集體訴訟方式來引起社會矚目，以爭取更高的重視與更合理的對待；但是如果本所在面談後，發現有某些特定類型可為法律上特定的主張，也不排除就其個別類型分別處理，但是這部份處理不會影響集體訴訟 的進行。另外之前已向銀行贖回者，如果沒有對銀行拋棄損害賠償等其餘請求權利，仍可加入集體訴訟，此部份則視情況個別判斷。

　　　服務內容
Ø 就受害投資人籌組自救團體給予必要之協助。
Ø 對自救團體成員進行服務說明。
Ø 與受害人面談及個人資料建檔作業。
Ø 對自救團體之活動給予必要之諮詢意見與協助。
Ø 進行訴訟及可能的談判（至終結為止）等事宜。

費用說明
　　　　　　建議正式成立自救團體，成立前將協助自救團體之籌備、參與招募成員之說明會及研究集體訴訟等事。故如果同意委任，費用收取標準初擬如 下，但實際費用、報酬可再依確定人數議談：
Ø 律師費
　　　　　　1. 成員　３０～　５０人：每一人律師費１２萬元。
　　　　　　2. 成員　５０～１００人：每一人律師費１０萬元。
　　　　　　3. 成員１０１～２００人：每一人律師費　８萬元。
　　　　　　4. 成員　２０１以上　　：每一人律師費　６萬元。
　　　　　　5. 本案依判決、和解結束時，支付本所獲償總額１０％為報酬。
Ø 裁判費
　　　　　　1. 預估以最高請求金額４.４％計（起訴僅需１.１％）。
　　　　　　2. 如另需專家證人出具意見與出庭等其它必要費用，費用另計。
　　小弟再次重申，請受害戶特別注意第三方案。這也是小弟個人選擇之方式，是否加入群體訴訟，完全依個人情況自行斟酌。小弟認為，發揮群體廣度的力量，影響法院判決深度的考量重申連動債糾紛與爭議，絕不只單就合約上簽名或蓋章來論斷是非，應是以產品本身設計問題面，與銀行業者為賺取大筆佣金，陷受害人於不義。若您尚在猶豫是否提告，且對訴訟判決沒有信心者，一律不必勉強，尊重個人意願與方式進行處理。

　　若您選擇第三項方案，願意加入集體訴訟行列之受害戶，請將您的資料ＭＩＡＬ與我聯繫，資料請確實填寫，以利統籌人數彙整交送律師事務所。

　　提告對象為國內販售連動債之銀行，因此不分銀行，不分檔次

聯絡電話：0919-476738 陳玉樹（中午１２點後）
ＭＡＩＬ：chen.yushu63@msa.hinet.net
基智網：http://www.funddj.com/y/yFund.asp?a=$Y$ABOUT]DJHTM
自救會部落格：http://www.wretch.cc/blog/you07170429
　　
1姓名：
身分證字號：EMAIL：
電話：　　　　　　　　　行動：
2所在區域縣市：
3銀行名稱： 分行：
4申購日期投資標的編號－名稱購買金額(幣別)理專姓名

壞壞排行榜-20081002

商周1089期(2008-10-08出刊)有篇追蹤連動債近況的報導，整理了一份貶值最多的連動債列表。
今天我也再度追蹤各家銀行的報價網頁，各位可以參考。
中國信託-石來運轉 剩 9.9%。
富邦銀行-麻雀變鳳凰 剩 5%。
渣打銀行-金融大亨 剩 3%。
雷曼兄弟、美林發行的連動債，也落入了腰斬價格的地步。

壞壞排行榜記錄的目的不是落井下石，而是留下投資風險發生時的烙印，引以為鑑。
也有連動債自救會的慘賠戶來函請我提供過往銀行的報價資訊，可惜我並沒有任何資訊可以幫忙。所以，保留各家金融機構連動價報價記錄，也許會在未來的某關鍵時刻，能派上用場。

20081002壞壞連動債報價資訊(下載chm 檔,檔案 886kB 放在免費空間，下載較慢請見諒)

美元短率飆升 利率型連動債心驚

美元短率飆升 利率型連動債心驚 2008.10.02 　李國煌/台北報導　

這二天，美元短期利率飆升，銀行間拆款利率一度逼近7％，影響所及，美元利率型保本連動債差一點破功、無法配息，銀行財富管理部門主管指出，持有這類連動債的客戶，暫時抱著、不要驚慌。
　銀行財富管理部門主管指出，今年以來，各銀行賣出大量的美元利率型保本連動債，金額高達數百億元台幣，這一類連動債的期間大多在5年、10年。
　持有到期百分之百保本，同時，條款中大多約定，只要倫敦美元拆款市場的利率在7％以下，持有這類連動債的投資人，便可獲得穩定配息，依照連動債到期期間不同，年化收益率在4％到6％之間。
　這款連動債配息條件，每一天依市場情況而定，如果倫敦美元拆款利率超過7％，當日便不計息，投資人無法獲得配息。
　近日，全球金融局勢大動盪，各金融機構資金吃緊，大家都需要美元，在資金緊俏的情勢下，銀行之間互相拆借美元的利率，急速飆升。
　以倫敦美元拆款市場的行情而言，這二天，各銀行之間拆借一天的美元利率，一度飆升到逼近7％，國內持有美元利率型連動債的客戶，差一點無法獲得配息。銀行主管說，其實，和全球股市動盪、債券市場行情起伏，一不小心就虧損累累的情況比起來，只要能夠保住本金、即使沒有配息，投資人還不必承擔太大的壓力。
　較令人關注的是，持有美元利率連動債的客戶，除美元拆款利率飆升、無法獲得配息，必須承擔一些市場風險，還有發行機構萬一出狀況，債權不保的信用風險。
　一位外銀主管指出，金融機構一再傳出經營出狀況的訊息，投資人不免擔心受怕，只是，在動亂的環境中，還是有不少金融機構體質相對強健，在市場一片風聲鶴唳的情勢下，投資人也不要過度驚嚇。

金融連環爆 理專不會告訴你的風險

金融連環爆 理專不會告訴你的風險 2008年10月01日 天下雜誌
文╱張翔一 攝影╱劉國泰

雷曼兄弟破產，股票、連動債一夕暴跌或形同廢紙，重創台灣投資人信心。還會出現下一波災難嗎？投資人該如何從中記取教訓？

理專居然告訴我，現在要見他，可能要排隊，」陳小姐忿忿地說。在理專頻頻保證連動債風險低、獲利高的慫恿下，兩年前她投資十萬元購買有條件保本的雷曼兄弟連動債，再八天就到期。隨著雷曼兄弟宣告破產，這十萬元恐怕將一夕蒸發，跟全台灣五萬一千名個別投資人一樣，只能登記債權，被動等待希望渺茫的賠償。

「我以後再也不會相信這些理專和銀行，寧可用最單純的方法，自己理財！」陳小姐擁有常春藤名校經濟碩士學位，研究台灣金融產業超過十年，臉上的表情既憤怒又失望。

鏡頭轉到信義計畫區AIG旗下的南山人壽總部，雪白色的氣派大廳擠滿了數百名保戶，臉上寫滿惶恐。

「我全部的積蓄都在這，想以後留給小孩，」黃先生緊張地說，「要是保險公司倒了，到底該怎麼辦？」五十二歲的黃先生是水泥工，對國際金融一竅不通，只知道定存和買保險最穩當，沒想到次貸風暴這個陌生的名詞，使得保險公司也可能不保險，「難道以後要把錢藏在床底下才能安心？」

投資人信心，一夕崩盤

一年半之內，次貸風暴引發的第三波金融海嘯無情襲來。繼貝爾斯登、二房之後，這次輪到一百五十八年歷史的投資銀行雷曼兄弟、全美最大券商美林銀行、以及全球前三大保險集團ＡＩＧ。全球版圖與獲利驚人的金融巨擘紛紛中箭落馬，全球無數的投資人不僅手中連動債或股票一夕暴跌或形同廢紙，更對金融體系信心瓦解。
根據金管會統計，國內金融業投資雷曼發行的債券、股票等金融商品，保險總額共八百億元新台幣，四百億是金融機構，另外四百億則透過銀行理專、保險業務員，銷售給一般投資人。
但八百億的直接損失和證券市場連續一周蒸發的七億元市值，傷害恐怕都比不上民眾對金融業快速流失的信心。尤其金管會目前僅透過業界公會協助登記求償，強調「投資人可能無法全額獲得賠償」。
從美國聯準會，到台灣的金融業者和主管機關，在滅火之餘，要如何挽救投資人的信任崩盤，恐怕是更為重要而嚴肅的課題。

金錢遊戲，玩火自焚

找到根本原因、才能對症下藥。
次貸問題背後更根本的源頭在於，以華爾街投資銀行為首的全球金融業，「在乎自己的獲利，更勝於客戶的風險。」參與和觀察華爾街金融圈長達三十年，眾達國際法律事務所主持律師黃日燦語重心長地說。
「投資銀行的原罪，就是賺到的錢，當年就可以分紅，只有極端少數會在乎兩三年之後的風險，」黃日燦指出，華爾街「自認聰明」的金童想的都是如何創造更高的短期獲利，換來當年豐厚的獎金分紅，設計了層層包裹的金融商品，透過綿密的管道銷往全球，轉手一次就賺一次，而風險就轉到別人手上一次。「大家都想，只要自己不是最後一隻老鼠就好，」黃日燦說。

台灣財富管理面臨危機

台灣處在國際金錢遊戲的銷售最末端，一知半解，卻積極地參與，想沾上最後一點獲利。
以連動債為例，儘管先進市場未立法禁止銀行銷售給一般客戶，台灣和香港卻是全球唯二兩個市場，金融機構大力把如此複雜的商品賣給個人散戶。
「如果這個商品能帶來金融機構的手續費收益，又真的適合一般大眾，」曾任外資銀行主管、金融資歷豐富的財金智慧教育推廣協會理事周杏娟提出質疑，「為什麼其他國家都沒有業者要銷售給小額投資人呢？」
原因就出在法規環境和業者自身的風險管理。
一位歐系銀行法規遵循部主管指出，歐美法院判例保護消費者，銀行銷售太複雜的商品給客戶，即使客戶已簽下合約，只要銀行無法證明當時確實讓客戶完全明白風險，事後有爭議仍要負責賠償損失。「台灣消費者簽名後，就要承擔所有風險，真的只能自求多福，」他說。
另一方面，國際連動債等金融商品大流行的時候，正是台灣財富管理剛起步、競爭激烈的時候，客戶門檻一再下修，國外銷售給一百萬美元以上、風險承受度高客戶的商品，被台灣金融機構賣給存款一百萬台幣的「散戶」，衝出了業績，但卻衍生更大的問題。
「大多數的台灣業者，不太在意商品本身複雜的內容和邏輯，只想知道該怎麼包裝、怎麼賣給客戶，」外商投資銀行台灣區連動債法人業務經理Vincent說出他的經驗，他花力氣解釋產品連結的選擇權漲跌幅時，經常被打斷。
而投資銀行和國內金控對於連動債等商品銷售的利潤分配，客戶更是永遠不曉得，手上的獲利，除了手續費外，還被中間商扣了多少。
「我們委託台灣金融業銷售的連動債，已經含有利潤回扣，」Vincent坦白地說，「他們銷售給投資人時，卻還要現拿一．五％到三％的手續費，比香港高很多。客戶的獲利還能有多少？但這畢竟不關我的事，對嗎？」Vincent攤開雙手說，露出了標準的華爾街價值。

政府應監管複雜金融商品

金錢遊戲的傷害畢竟已經造成，國泰金控策略長李長庚認為，國內金融業者未來將更專注於建構長期的競爭優勢，不追求短期快速的績效。
政府機關的監管和危機處理，更是關鍵。自由派的老大哥美國，已率先開始修正自由市場方針，插手干預。首先是從証券交易管理委員會（SEC）手中，接下不斷爆發危機的投資銀行監管權，比照商業銀行的標準，不再讓投資銀行享有高融資槓桿的特權，金融商品需經過審核才能銷售。
第二步，過去允許金融業跨業經營，業者順勢一窩蜂透過銀行、證券、保險等不同管道銷售連動債等熱門商品，造成市場失衡、風險飆高。聯準會正研擬草案，限縮金融業兼營業務的條件。日本、歐洲各國也正在密集討論，恢復金融異業間的防火牆機制。
台灣目前除了央行出手降低存款準備率，暫時舒緩金融業的流動性風險外，仍看不到進一步的因應策略，至今仍不見金管會明確宣布禁止業者銷售連動債商品給一般客戶。連動債在台灣已近十年，過去以法人客戶為主，近兩年金融業衝刺財富管理，才開始透過銀行、保險銷售給大眾。
在管理權限上，連動債卻剛好處於証期局、銀行局、保險局的三不管地帶，只剩下財富管理自律規範形式上的規定。於是，這麼複雜的商品，不論商品內容、發行公司、還是審核的過程及審核標準，都遠不及一般共同基金。
周幸娟呼籲，金融商品日趨複雜，政府必須積極介入，應該加速整合金管會各局合作，從實際的金融產品著手，對金融機構發行的另類投資商品逐一審核。

低流動性商品風險高
投資人更必須重新審視自己的理財規劃。

「不懂的商品絕對不要碰，」投信投顧公會秘書長蕭碧燕一再提醒。
周幸娟提供兩個簡單的風險程度區分法則。以投資上市企業而言，傳統公司債券的風險低於股票，也是企業倒閉或遭接管時優先賠付的對象，債券信用評級是重要參考依據。另一個重點是商品的流動性，低流動性的商品，風險較高；有公開交易市場、能隨時停利或停損，在波動時刻倍顯重要。
雷曼兄弟之後，摩根士丹利、瑞士銀行也相繼面臨財務困境，沒有人知道會不會有第四、第五波災難。每一個投資人，都必須從錯誤中記取教訓。