初探Man Investments保本型商品

就一位「想賺錢又怕輸錢，喜歡自行找尋投資機會」的投資人而言，國內金融機構在網站資訊的查詢方便性與揭露齊備程度，都無法滿足連動債投資人的「知的權利」，僅僅符合單一產品「可看可查」的低標準，真是不夠friendly。

上次以中國信託與Man Investments旗下的保本型商品進行粗略的比較統計，後者在產品發行數量、產品投資績效、產品存續期間都是遠勝過於國內銷售連動債的金融大戶。這次我原本計畫再進一步的統計比較兩者在1999/01/01至2008/07/31期間的每一個年度所發行的基金數目及其目前績效狀況，藉以比較了解兩者在歷經上一次的多、空市場循環的期間所推售的保本型商品績效，如今再度來到熊市的窘境，它們的表現是否真的做到足以堪任投資人所託付的「保本」重任。

不過，要從中國信託網站找出保本型商品的發行時間基本資料，並沒有任何檢索功能可用，必需一支支點選才能看到。查一筆資料的時間要3~5分鐘，若是加上眼花手背的額外時間，我得放棄二天幹正事的時間才能完成。我放棄了這個探尋中國信託188支保本型連動債的發行日期的任務，好學不倦真的不適用在此環節上，因為只有21/188的比例是賺錢的產品，最好的淨值績效才只有125%，僅達1/4的投資資本額，誘因實在太低。反觀Man Invesetments 網站中有高達129/156 的賺錢產品，花時間鑽研才較有吸引力。所以我改以直接從Man Invesetments 網站上查詢並彙整仍在存續期間的156支保本型商品中，依「成立日期」為索引，將1999/01/01至2008/07/31期間的每一個年度所發行的保本型基金數目及其目前績效狀況彙整檢視一番，意欲確認它目前網站所展示報價的129支保本又達到賺錢效果的基金，究竟是一堆美麗的意外數字，還是建基於嚴謹平穩的投資專業所呈現的績效？

以下便是彙整相關資訊的彙整表：




接下來就是要解讀這些績效數字的對投資人的意義了。
如果，投資要獲利真的只能靠手氣，又得要提高獲利率，到Man Investments 網站等待它們發行的保本型商品是個不錯的選擇。1999年至今該公司已發行的保本型基金，若是投資人曾經持有過1999年到2002年間所發行的任一支保本型基金，最差的年複合報酬率都還有3.3%，如果運氣好一點，年複合報酬率8%以上，也是機率很大。而這段時間，正好面臨股市的科技泡沫所造成的空頭趨勢，也是保本型商品最為誘人的時機。它們的保本型基金倒也沒有讓投資人失望，累積報酬率都比當時同樣進入股市、債市而長抱不變的投資人要好。

但是在2003年~2006年，要選到投資績效打敗股市與債市的基金就需要有點運氣。這段時間發行的保本型基金，有75%基金的CARR都是正值，但是最好的保本型商品的CARR(年複合報酬率)績效與最差的保本型商品的差距則拉大到23%左右(2006年)。2007年至今所發行的保本型基金績效就比較平均，淨值高於發行面額與少於面額的基金數各佔50%左右。

整體而言，它們所推售的保本型基金，都有很大的機會讓投資人可以從投資市場站在保本的起點並且發揮穩定增值的效果。

Man Investments保本商品 V.S 中國信託保本商品

2007年7月以來，美國次級房貸金融風暴的陰影一直籠罩全球投資市場，隨著油價飆升，原物料價格漲勢不停，通膨壓力日益沉重，許多國家央行在「救經濟」vs 「壓通膨」的選擇中採取升息政策，利率上揚趨勢明顯。經濟金融情勢大變動的環境下，各國股市全面重挫15％、30％比比皆是，在利率走揚的情勢中，債券價格也呈現跌勢，投資人布局股票、債券全面虧損。在未來市場行情十分不明確的情況之下，追求高收益的投資人也是調整投資步調保守應對，挑選穩健、簡單、經得起市場考驗的投資標的。「保本」，順理成章成了投資人戮力追求的投資高目標，尤其是近期各大經濟體終究在股市表現疲弱不振掉入熊市後而陸續發佈陷入衰退的警訊之際，抗跌程度的績效比較成了投資商品的評比標準，保本與否也成為選擇投資市場的必要條件。

照理來說，國內的金融機構絕對會把握此時金融市場動盪不明之際，全力推售「保本型」連動債，藉以拉攏無法理性判斷投資市場循環常態而一心求取「保本」的散戶投資人。但是去年一連串連動債失利的惡耗仍迴盪在投資人心中，而主管機關趨嚴管理的銷售規範也尚在有效威嚇的觀察期，所以近期國內金融機構發行的連動債聲勢已經不若過往如大浪來襲的令人注目，但是「保本」題材依然有誘因做為銀行理專保全業績的突破點。從國內信託公會的最新統計來看就能知道：2008年第一季連動債投資金額衰退3.2%，到了第二季，連動債出現反轉，比第一季增加0.36%，有8,828億元，其中保本型金額大幅增加6,420億元，但非保本型的連動債金額持續衰退至2,407億元，且縮水幅度從7.7%擴大到8.3%。

目前時值景氣不振的環境，「保本」連動債就真的值得投資人掏錢投資嗎？我個人認為好的保本商品應該符合三項基本要件：
1、確實保障實質本金，而非僅是名目本金，也就是要能勝過通膨率才有意義，不然投資人將資金放在銀行定存豈不是萬事OK。
2、商品的報價透明度要好，讓投資人可以隨時上網查詢真實價格，並且知道價格變化的緣故，同時也可以讓投資人看到該保本商品目前的規模變化而不是僅僅靠著一張對帳單的數字牽動投資人的情緒。
3、沒有提早贖回條款。因為之前研究過的多種類型連動債，幸運投資人就算是慧眼獨具買到表現搶眼的連動債，卻因為發行單位執行「提早贖回條款」而讓獲利中斷又得面臨再投資風險。或許發行單位會再發行相同連動標的的連動債，但是配息條件與贖回條款又將修改成有利於發行單位的條款。

比較一下國內保本連動債的發行機構與國外發行機構的保本商品績效，我仍以中國信託銀行目前可找到的連動債資料為據，因為從量化的選擇角度，論發行數量、發行種類及媒體報導頻率來看，將中國信託視為國內連動債相關商品的大盤商是無庸置疑，而且它的網站資料也算齊備。可是單就「100%保本」的商品來看，中國信託的保本商品整體績效仍舊落後Man Investments的保本商品。

中國信託的連動債報價網的公開資訊可看到324支仍在存續期間的連動債的報價，若將其區分為「100%保本」與「非100%保本」的兩大類，前者佔188支，這188支100%保本連動債2008/08/08最新報價總值超過100%的數目卻僅有21支(表列如下，其中5支還是連結到Man Investments旗下的管理期貨基金)。


在Man Investments 網站中登入capital protected 的區域後，包括組合基金、單一策略基金、保本型基金共有229支基金。若以「保本商品」為條件共列出仍在存續期間的156支保本型商品。而最新報價績效大於0的基金數目共有129支。其中投資績效大於100%的數目共有16檔，它們的年複合報酬率都在8%以上，而且成立發行的時間都在2000年左右發行的保本基金。

很明顯的，要能真正達到保本效果，還能有增值效益並且可投資年限又不會中途間斷的選擇比較之下，中國信託所發行的保本型連動債不論從發行的質與量都無法和Man Investments的保本型商品等量齊觀。

爭議趨緩 保本連動債買氣回溫

爭議趨緩 保本連動債買氣回溫 【經濟日報╱記者邱金蘭／台北報導】 2008.08.12 11:08 am

第二季國人投資連動債等國外有價證券金額回升，除了非保本型連動債持續衰退，透過特定金錢信託投資其餘國外有價證券金額同步成長；至於國內證券投信基金的投資，則因台股表現欠佳，首度出現衰退。
受去年底以來連債券投資紛爭不斷等因素影響，今年第一季國人透過特定金錢信託投資國外連動債金額首度衰退，連帶使得投資國外有價證券的額度跟著縮水。
但第二季開始，國人投資連動債等國外有價證券的金額再度回升。
根據信託公會最新統計，今年第二季，透過銀行特定金錢信託投資國外有價證券金額達3兆3285億元，從第一季的衰退1.1%，轉為成長0.97%，但仍低於去年底的3兆3334億元。
其中投資國外基金、股票及債券的金額都增加，只有非保本型的連動債持續衰退。
受連動債紛爭頻傳影響，第一季連動債投資金額衰退3.2%，到了第二季，連動債出現反轉，比第一季增加0.36%，有8,828億元，其中保本型金額大幅增加6,420億元，但非保本型的連動債金額持續衰退至2,407億元，且縮水幅度從7.7%擴大到8.3%。

信託業者表示，保本型連動債回升，可能與這段期間銀行多推出保本型商品有關，由於國內資金仍充裕，在連動債投資爭議趨緩後，投資保本型連動債等海外有價證券金額也隨之增加。
反觀，特定金錢信託投資國內有價證券情況，則不如國外有價證投資。第二季特定金錢信託投資國內有價證券金額6,113億元，首度出現衰退，其中以投資國內證券投信基金衰退8.04%最多，金額降為5,979億元。
信託業者表示，由於第二季台股表現不理想，連帶使投資國內有價證券規模跟著縮水，包括投資股票型、債券型和平衡型基金均呈現衰退，只有指數型、貨幣型基金仍持續增加。

壞壞排行榜-20080731為止

最近市場動盪，先是高油價帶動的高通膨隱憂，壓著股市沒有好表現，除了高手掌握到做多「原物料、原油」的牛勢與放空「次貸金融風暴」的跌勢之外，其餘類股的股票股價都已經掉入熊市的範圍中。連帶的許多的股權型連動債價格也跟著沈淪。
以下是從金融機構的連動債報價網頁上彙整的資料，將目前淨值低於票面價70%的連動債表列出來。除了中國信託因為數量太多，就只列出低於票面價60%的連動債，就算如此，它仍然是壞壞排行榜的數量冠軍，其次是台北富邦、新光銀行。
大家耳熟能詳的「越躍欲試」連動債、「精品時尚」連動債仍是績效不彰的代表連動債族群。




以上資料彙整自各銀行機構之連動債報價網頁，至20080731止。

三探上漲+930% 連動債標的基金－AHL管理期貨基金

若是回顧一下因為投資連動債失利虧損的投資人當初的投資初衷，有很高比例的投資人並沒有意識到一件事：任何投資行為的事後報酬，其實都是冒著投資可能發生損失所獲得的風險補貼，天下沒有穩賺不賠的生意。就算有，怎麼會是大家都能買到得投資商品呢？因為大家都是贏家，輸家在那兒？
投資連動債時，心裏抱著「一定可以拿回本金」的期望，反而變成一無所有的失落，都是源自於對於風險的錯誤認知，同時也是被「不願承擔風險、怕輸的心態」所拖累的結果。

但是，那一個投資人敢說心中不曾萌生過「穩賺不賠」的投資美夢，只是怕被人反譏為貪心妄想。是人，就會貪心妄想，差別在於是否能找尋到正確的投資寄託。「保本型連動債」可能就是很多「怕輸又想贏」的投資人所中意之理想商品，只是在台灣金融市場淺池子中所能找到的保本型連動債，經常是一「連」好幾年「凍」結不漲的「債」，投資許多年的結果只是回到還原本金的原點。

倒是在MAN INVESEMENTS網站中，有許多與AHL管理期貨基金相關的開放基金與保本基金(capital protected)，都足堪以勝任「能贏又不輸」的投資重責大任。就拿AHL Diversified programme過往近20年的投資績效為證，即可清楚看出它平穩成長的趨勢，尤其遇到重大的經濟事件衝擊時，下圖舉例出1997亞洲金融風暴，1998俄國國債違約事件與長期資本避險基金公司所引發金融風暴，2000年網路泡沬後的空頭襲擊，都讓股市、債市的投資人受到重擊，損失慘重。反倒是管理期貨基金能掌握趨勢追隨的交易策略，逆勢放大投資績效。只是在投資AHL此類的管理期貨基金時，也需要具備耐心讓時間複利的效果發揮出來，因為市場盤整沒有明顯的多頭或是空頭趨勢時，管理期貨基金只是毫不起眼的小角色。
在網路上，諸多推售AHL的術語，諸如：「富人才能買的避險基金 」；「唯一不受景氣影響的基金」；「股災一支獨秀的基金」；「程式對沖基金之王」；「次貸風暴中依然屹立不搖的避險基金」，我最認同的說法應該就是將此基金當作整體投資組合的核心配置之一。加入此類基金，確實是能夠強化「股、債、現金」傳統組合的報酬率。至於誰才能買不是重點，MAN INVESTMENTS 的行銷策略十分靈活，25萬美金、5000美金的投資門檻都是選項。應該沒有任何投資商品不受景氣影響，就看投資操盤者的研究功力與專長為何，能否順應市場擠出獲利。至於程式對沖基金之王，就更誇張了，因為你若是到AUTUMN GOLD網站看看，一堆管理期貨基金在今年6月底為止大熊出沒的空頭市場中闖創出超過50%以上的績效，真是把AHL給比了下去。現在來看「做多原物料、放空金融股」是許多管理期貨基金大賺錢的主因，可是就有操盤者無法掌握機會，所以也有績效很爛的管理期貨基金是不足為奇。穩定增值不會暴漲暴跌讓投資人血壓時高時低，就是AHL管理期貨基金的賣點，這也是我認為應該把它當作投資組合的核心配置的原因。

上次曾經彙整AHL相關的基金資訊曾提到，其中14支已經發行成立的基金都有非常穩定讓人滿意的績效，這14支基金中有4支是屬於封閉型的保本基金。績效最好、成立時間最久的Athena Guaranteed Futures Ltd 保本型基金在1990/12/20成立，總報酬率為１１１４％，平均年複合報酬率高達１５.３％；時間最短的AHL Guaranteed Futures 2 ltd，在2007/08/13成立，至今報酬率為22.3%。它們都成為AHL管理期貨基金的「穩定增值」特色最佳說明。
如果，投資人的資金充裕也熟悉跨國投資的作業，那麼在愛爾蘭交易所，你可以買到在該交易所有掛牌的AHL ALPHA plc, MAN AHL Diversified plc。

如果，投資人對於「保本」的迷戀與鍾情實在難以割捨，那麼定期注意AHL Guaranteed Futures 的發行系列，大約每年都會有一支會發行。讓投資人既能夠享受到管理期貨基金的穩定增值效益，還能夠抱著「保本」的銀行保證直到滿期。當然，若是投資期間遇到需要用錢，或是報酬率已經是讓人滿意要贖回，透明度高的報價制度、交易周期固定的流動性，讓投資人能夠確實掌握資金調度的計畫。
更好的是，AHL Guaranteed Futures 的保本系列基金，投資門檻都是低標。只要5000美金就能參與這類基金的投資成效，只是一年一支的低發行頻率，讓投資人會有錯過就再等365天的期待。不然，就是努力存夠30000美金再去投資吧。

AHL Guaranteed Futures 3 ltd

至於MAN INVESTMENTS 所發行的保本型基金，可不是只有AHL系列，還有其他什麼特色？下次再來彙整。