初探上漲+930% 連動債標的基金－AHL管理期貨基金

上次在中國信託銀行的連動債網頁中，挖出一檔漲幅高達９３０％的連動債，不由得讓人眼睛為之一亮。我解析了國內金融機構推售的諸多種類連動債，十分明白一檔連動債的連結標的投資績效可以很棒，但是經過發行機構的「精心拆解與再造設計」後，多數可觀的績效獲利可能先流入發行機構的口袋後，再依約把比例偏低的獲利配給投資人，我至今都還沒有見過投資在單一支連動債的總價值，可以有倍數的成長。

所以，中國信託的該檔連動債報酬率絕對是AHL所貢獻，AHL究竟有何魅力與能耐，能累積出９３０％的獲利。這個疑問並無法從中國信託網站進一步取得投資結構與投資條款而證實；透過電話詢問也只得到消極的「為遵守國內金融法規要求，目前已不能提供此類投資於避險基金的相關連動債產品…」回應。

在網路上google AHL，就能有許多資訊介紹AHL。AHL是一支另類避險基金的名稱, 也是一家投資公司的名稱，隸屬於曼氏集團（MAN Ｇroup)旗下。該支基金即屬於管理期貨基金，或期貨管理顧問（ Commodity Trading Advisors or CTAs）。管理期貨基金主要是以期貨交易為主，範圍涵蓋全球金融市場、貨幣與商品的期貨，多數的交易仰賴統計運算系統來進行，較少人為的操作，亦即多數的管理期貨策略採系統化操作，主要透過統計與科學的方法找出判斷市場趨勢的方式。管理期貨基金最主要的研究目的則在於「非常態分配」的市場行為中「找出可以預估市場趨勢的變數」。也就是說，它可以不管投資市場的牛熊趨勢，提供投資人穩定成長的報酬率。

既然是透過電腦程式交易，「戲法人人會變，巧妙各有不同」，AHL Diversified Programme即是由三位英國劍橋大學經濟學博士Michael Adam, David Harding, Martin Lueck設計成立，AHL就是以他們的名字字首的縮寫為程式之名。不過，這三位創始人也陸續的在MAN GROUP買下AHL公司後都離開了AHL公司，各自成立投資公司另起爐灶。當然，他們還是靠著交易程式在期貨市場創造他們自己的財富。(參考相關新聞UK managed futures make strong start to the year )


過去此類型基金往往被歸類為避險基金領域的策略之一，不過現在有許多管理期貨基金經理人並不樂見自己被歸屬於避險基金的範疇，因此近年來可發現管理期貨基金已逐漸擺脫避險基金的影子。

牛市行情中年報酬率有12%可能不甚誘人，因為宣稱30%，50%，100%的投資報酬常被放大報導，但是要在熊市行情中也同樣能有12%的報酬率可就值得讓人好好把握、追隨投資。因為熊市行情中，整體股市下跌20%是過往熊市歷史記錄的低標而已，熊市行情時股價趴倒在地不起的股票則比比皆是。連動債能連動到AHL這類績效長紅的管理期貨基金，績效優於一般股權連動債的報價虧損現況也就不足為奇了。

在網路上google AHL 找到形容這支期貨管理基金的標題還真不少，在我看來許多都是誇張過實的推售之詞，值得商榷。包括：「富人才能買的避險基金 」；「唯一不受景氣影響的基金」；「股災一支獨秀的基金」；「程式對沖基金之王」；「基金核心配置的最佳選擇」；「次貸風暴中依然屹立不搖的避險基金」等等，都值得日後說明澄清，還原AHL真實面貌。

我先將MAN INVESTMENTS　（www.maninvestments.com）的網站找到AHL Diversified futures的月報資料，摘錄出我所解讀的AHL獨特獲利策略與特色：
1、AHL程式所投資的範圍極廣，透過金融期貨市場(股票、債券、貨幣、利率）、原物料期貨市場（能源、金融、農產品）的多空買賣操作，不受限於單一市場的盈虧影響。該程式會根據預期回報、市場及行業界別相關性及流通性因素來決定資產分配比重，故此當近年來農業商品大升，AHL程式亦可涉足其間。
2、利用程式交易的買賣訊號，掌握各類期貨市場的價格失衡機會與市場變化的趨勢；排除人性的投資習性，嚴守理性的交易紀律。AHL程式的投資理念，是建基於金融市場經歷持續出現的走勢，並透過數據進行量化分析，同時根據分析結果，透過程式盤進行有效律快捷的交易。

3、 電腦程式買賣的特點是可同時投資於150至200個市場，24小時運作，可進行更多次的交易，有助提升回報率。所以能夠連續９年的報酬率都是正值，確實達成「絕對報酬」的獲利目標，程式交易功不可沒。

4、AHL程式與股票、債券市場的低相關性，利用規律化的定量投資程式在升市或跌市中爭取獲利機會，若是在傳統的股票、債券、現金投資組合中加入此基金，能有效降低傳統投資組合的波動性，也達到分散投資風險的能力。


AHL管理期貨基金有著以上優異的特色，是避險基金領域中獨樹一格的投資派別，從其績效月報也能看出，該基金自1998成立已來的績效高達292.5%。但是仍然落後930%有很大的差距，那麼中國信託的該支連動債的連結標的AHL有何特別的設計或是隱情嗎？下次再探。