WHY?WHY? 連動債！: 2008年7月13日

2008年7月13日星期日

再探上漲+930%　連動債標的基金－AHL管理期貨基金

斯斯膠囊有兩種、專治感冒與治頭痛；那以AHL為字根的產品數呢，最少有１６種。
進入MAN INVESTMENTS網站，從下拉式選單中的AHL/Athena選項快速選定後，就列出下圖有關AHL的基金產品列表。

上次摘錄的AHL月報內容，是取自上圖表列的第１０個產品-MAN AHL Diversified Futures Ltd。之前曾說明過，AHL不僅是基金名稱，也同時是公司名稱。因為國外許多的避險基金、另類基金多數為了解決跨國性稅賦問題，降低課稅對基金績效的影響，所以選擇在免稅天堂地區(如百幕達)登記註冊成立公司。上圖表列的這１６支基金，除了最後２支是AHL保本型產品,不同投資幣別的第３系列，尚在募集之中，其它１４支基金都是已經成立的基金。它們共同的賣點都是利用AHL Diversified programme進行投資買賣，但是成立時間、累積報酬、資產規模、投資門檻、交易周期、註冊地等等都是因應不同地區的需求而有不同的條件。我逐一將各基金的基本資料彙整如下表。

首先可以發現有半數（７支）基金是在上個世紀末就已經成立，而且績效也都十分驚人。績效最好的是（項目３）Athena Guaranteed Futures Ltd 保本型基金，在１９９０至今已經快要進入雙十年華，總報酬率為１１１４％，平均年複合報酬率高達１５.３％，時間複利的威力，在這支基金的績效上展露無疑。其他如（項目２）AHL Alpha plc(+668.6%), （項目９）AHL Currency fund(+837.1%), （項目１３）AHL Diversified plc(+831%)　都是建構在穩定成長的投資績效上，再讓時間複利的魔力效果放大資金的總規模。

那麼在中國信託連動債報價網站上，編號４２０４、４２０７的連動債倒底與AHL有何關係呢？經歷多方詢問之後才知道原來４２０４的投資標的是AHL Diversified plc.，４２０７的投資標的才是AHL Diversified futures Ltd.。而且它們並非以連動債架構投資在AHL基金上，而是以「指定用途信託」的方式進行投資，就如同現在一般投資人透過銀行申購共同基金一樣。所以，應該要為這些「連動債」正名才對，它們是基金，另類基金，而不是連動到避險基金的連動債。
最早是AHL Diversified plc.先行成立，因為基金規模成長的太快（突破１０億美金時，現今規模已達４０億美金），所以再另外發行AHL Diversified futures Ltd.引導新資金進入。４２０４的６月底的報酬率為９３１％，而AHL Diversified plc.６月底的報酬率８３１％，差別就在本金是否納入報價基礎中。中國信託的報價是本利和，而MAN INVESTMENTS 的產品報價則是不計本金的獲利報酬。４２０７與AHL Diversified futures Ltd.的報價差也是一樣的道理。
MAN GROUP早在西元２０００年之前就伸展業務觸角來到台灣，當時的金融法規並沒有明文禁止避險基金不可投資，所以就有銀行讓客戶以「指定用途信託」的方式投資在AHL基金。你一定會想：那家銀行這麼有眼光可以找到這支基金，又推薦客戶勇敢掏錢投資它。我認為，這應該也是誤打誤撞的結果，當時無法可管的情境下，只要推售通路有利可圖，為新穎又有特色的金融商品找到有錢有意願的買家應該不難，而且在台灣買基金的人對於新成立的基金總是特別關愛。一直到１９９７亞洲金融風暴期間，避險基金群起狙擊放空亞洲區積弱不振的國家貨幣，包括香港、泰國、馬來西亞等國家，於是就順理成章的被視為引發亞洲經濟動盪不安的禍首。這群讓亞洲國家央行聞風色變的金融大鱷，喬治.鎖螺絲（George Soros）先生即為代表人物之一。而台灣當局就是在金融風暴逐漸平息後，透過法令與行政辦法限縮了「指定用途信託」的範圍，也將避險基金與另類基金逐出了台灣投資人的投資版圖。

此時腦海中不禁想到，同樣是保本型商品，為何台灣的保本型連動債要麼就是分配到蠅頭小利，要麼就是賠到無法忍痛贖回，只能等待到期拿回本金的一天。如果有機會將「麻雀變鳳凰」「石來運轉」「點日成金」等等虧損慘重的連動債的資金轉換在AHL的系列商品上，只要一看到連動債的報導我一定也會克制不住激動的情緒，只是心情可就大不相同了。

現實的是，以上的幻想若要在實務上成真，投資人必需要能夠克服心理上許多的衝擊與考驗。
一、賠錢如割肉，根本下不了決心要認賠出場，面子上也掛不住；
二、一朝被蛇咬，怕輸的心理障礙讓風險趨避者不願再輕言嚐試投資。
三、曾經將血汗錢放在股市或是共同基金的投資人一定都曾經歷過相同的經驗，在股市動盪與經濟重大事件衝擊時，落袋為安的意識驅使下就會急著拿回資金，很難說服自己「短期」波動不重要。

所以，買不到（追高），抱不久（殺低）就永遠是投資人無法從投資市場中長久獲利的原罪。投資２０年，成長１０倍的獲利果實，實在是屈指可數，可遇難求啊。

可喜的是，既然有機會遇上了AHL，而且又有不少保本型商品，有機會透過AHL求得長期獲利的正果嗎？下次再探。