雷曼海嘯 沖垮連動債票房

雷曼海嘯 沖垮連動債票房 【經濟日報╱記者 呂郁青、夏淑賢】 2008.09.21 02:43 am

美國第四大投資銀行雷曼兄弟聲請破產保護，撼動全球金融界，從15日開始，連動債報價單日波動度就高達10%至12%，跟以往只是0.1%，頂多2%，相差十倍。全球股市波動，也使得部分有條件保本的連動債，一檔接著一檔觸發不保本的最低門檻，有如海嘯一波波衝擊，由雷曼襲向非雷曼的連動債。



銀行暫緩推新品
影響所及，中信銀、國泰世華銀、台銀、元大銀，決定暫時不再推出新的連動債，北富銀、台新銀、兆豐銀也決定放緩推出連動債。
一時之間，連動債從財富管理市場的當紅炸子雞，變身票房毒藥，銀行除了苦惱怎麼協助投資人跨海求償，代付高額訴訟費用，如何重建投資人對連動債的信心，更是高難度的挑戰。一名投資人持有麥格里證券發行的連動債，報價還在96元就接到理專通知，現在開放每日贖回，可以考慮是否贖回。
銀行也緊急將原先每周、每月才有特定日期能贖回的連動債，開放為每日贖回。銀行主管說，由於當時推銷連動債以保本保息為號召，除了退休族還有有錢人都很放心投資，數百萬元、上千萬元的大戶都不少。沒有人想到，全球第四大的投資銀行雷曼兄弟，竟然會聲請破產保護，就算100%保本，發行機構雷曼兄弟倒了，「保本」也隨之破功。

今年初一堆有條件保本的連動債，因為連結標的股價大跌，跌破下檔保護，也揭開了「有條件保本」其實不保本的真相，而全球市場由多轉空，也引導資金湧向無條件保本兼保息的連動債。不料，雷曼風暴侵襲，連原先100%保本、保息的連動債，也變得不保本，銀行傻眼、更嚇壞投資人。
理專說，未來幾年銀行想賣投資型商品恐怕很難，因為這已經不是發行機構「信用風險」的問題，而是全體投資人對連動債的「信任風險」。
從正面角度來看，雷曼聲請破產，提醒連動債投資人認知「發行機構信用風險」是真實存在的，不因為是金融巨擘就是不倒翁；但是利空波及，所有的投資銀行都受池魚之殃，包括摩根士丹利、高盛、美林、花旗、UBS，1年期信用違約交換（CDS）的信用價差（credit spread）點數大幅升高，有的一夕跳高到1,000多點，或者是600點到800點之間，好一點的如花旗也要220點，傳出有問題的AIG還一度高達5,000點，之後因為美國聯準會（FED）宣布注資850億美元，才降到1,000多點。
以1個基本點為0.01個百分點換算，表示這些華爾街投資銀行的籌資成本，往上跳了少則2到8個百分點，多則數成以上，這種狀況使投資人對連動債更感到極度不安，即使是沒問題的機構發行，也不大敢出手，因為誰都怕雷曼還有「兄弟」步其後塵。

投資人信心全失
前兩年連動債因為全球股市佳，許多投資人雖然買的是3年期或5年期連動債，但才投資一年，由於獲利條件已滿足，就被發行機構提前Call回，投資人抱回本金與二位數的配息獲利，笑哈哈。去年買到利率型連動債的投資人，也因為美國連續大舉降息，連動債也遭發行機構提前call回，投資者提前拿回全部本金，而且利息收益率也不變，1年期的利率型連動債報酬率約在9%至11%，超過一年的都有兩位數以上配息，等於投資一年多就有兩成報酬率。
投資人嚐到甜頭，加碼買進連動債更容易輕忽風險，加上有的理專只求賺手續費，而且是賣長天期手續費高，提前贖回也不影響手續費，所以碰到發行端提前贖回的「好康」，理專也樂得說服客戶拿回本金、配息再加碼，但誰知道景氣一夕之間翻轉，不只條件式保本變不保本，100%保本的連動債，也會因為發行機構倒閉變得不保本，許多人的退休老本都賠光光。
銀行主管說，連動債是以固定收益商品，再綁一個衍生性商品，所以看在投資人眼中，就像咖啡加水加烏龍茶，配方跟比率，可能連銷售的理專都搞不清楚，連動債每日報價也只有發行機構說了算，不是非常透明，一開始投資人就站在資訊不透明的一方。所以選擇連動債要有一些基本認知，比方保本型提前贖回，可能不保本，對連結標的也要做點功課，有些股票型連動債，看起來連結一籃子股票，但影響報酬率的其實只在其中一檔，可以先行研判。




【2008/09/21 經濟日報】@ http://udn.com/