爭議趨緩 保本連動債買氣回溫

爭議趨緩 保本連動債買氣回溫 【經濟日報╱記者邱金蘭／台北報導】 2008.08.12 11:08 am

第二季國人投資連動債等國外有價證券金額回升，除了非保本型連動債持續衰退，透過特定金錢信託投資其餘國外有價證券金額同步成長；至於國內證券投信基金的投資，則因台股表現欠佳，首度出現衰退。
受去年底以來連債券投資紛爭不斷等因素影響，今年第一季國人透過特定金錢信託投資國外連動債金額首度衰退，連帶使得投資國外有價證券的額度跟著縮水。
但第二季開始，國人投資連動債等國外有價證券的金額再度回升。
根據信託公會最新統計，今年第二季，透過銀行特定金錢信託投資國外有價證券金額達3兆3285億元，從第一季的衰退1.1%，轉為成長0.97%，但仍低於去年底的3兆3334億元。
其中投資國外基金、股票及債券的金額都增加，只有非保本型的連動債持續衰退。
受連動債紛爭頻傳影響，第一季連動債投資金額衰退3.2%，到了第二季，連動債出現反轉，比第一季增加0.36%，有8,828億元，其中保本型金額大幅增加6,420億元，但非保本型的連動債金額持續衰退至2,407億元，且縮水幅度從7.7%擴大到8.3%。

信託業者表示，保本型連動債回升，可能與這段期間銀行多推出保本型商品有關，由於國內資金仍充裕，在連動債投資爭議趨緩後，投資保本型連動債等海外有價證券金額也隨之增加。
反觀，特定金錢信託投資國內有價證券情況，則不如國外有價證投資。第二季特定金錢信託投資國內有價證券金額6,113億元，首度出現衰退，其中以投資國內證券投信基金衰退8.04%最多，金額降為5,979億元。
信託業者表示，由於第二季台股表現不理想，連帶使投資國內有價證券規模跟著縮水，包括投資股票型、債券型和平衡型基金均呈現衰退，只有指數型、貨幣型基金仍持續增加。

壞壞排行榜-20080731為止

最近市場動盪，先是高油價帶動的高通膨隱憂，壓著股市沒有好表現，除了高手掌握到做多「原物料、原油」的牛勢與放空「次貸金融風暴」的跌勢之外，其餘類股的股票股價都已經掉入熊市的範圍中。連帶的許多的股權型連動債價格也跟著沈淪。
以下是從金融機構的連動債報價網頁上彙整的資料，將目前淨值低於票面價70%的連動債表列出來。除了中國信託因為數量太多，就只列出低於票面價60%的連動債，就算如此，它仍然是壞壞排行榜的數量冠軍，其次是台北富邦、新光銀行。
大家耳熟能詳的「越躍欲試」連動債、「精品時尚」連動債仍是績效不彰的代表連動債族群。




以上資料彙整自各銀行機構之連動債報價網頁，至20080731止。

三探上漲+930% 連動債標的基金－AHL管理期貨基金

若是回顧一下因為投資連動債失利虧損的投資人當初的投資初衷，有很高比例的投資人並沒有意識到一件事：任何投資行為的事後報酬，其實都是冒著投資可能發生損失所獲得的風險補貼，天下沒有穩賺不賠的生意。就算有，怎麼會是大家都能買到得投資商品呢？因為大家都是贏家，輸家在那兒？
投資連動債時，心裏抱著「一定可以拿回本金」的期望，反而變成一無所有的失落，都是源自於對於風險的錯誤認知，同時也是被「不願承擔風險、怕輸的心態」所拖累的結果。

但是，那一個投資人敢說心中不曾萌生過「穩賺不賠」的投資美夢，只是怕被人反譏為貪心妄想。是人，就會貪心妄想，差別在於是否能找尋到正確的投資寄託。「保本型連動債」可能就是很多「怕輸又想贏」的投資人所中意之理想商品，只是在台灣金融市場淺池子中所能找到的保本型連動債，經常是一「連」好幾年「凍」結不漲的「債」，投資許多年的結果只是回到還原本金的原點。

倒是在MAN INVESEMENTS網站中，有許多與AHL管理期貨基金相關的開放基金與保本基金(capital protected)，都足堪以勝任「能贏又不輸」的投資重責大任。就拿AHL Diversified programme過往近20年的投資績效為證，即可清楚看出它平穩成長的趨勢，尤其遇到重大的經濟事件衝擊時，下圖舉例出1997亞洲金融風暴，1998俄國國債違約事件與長期資本避險基金公司所引發金融風暴，2000年網路泡沬後的空頭襲擊，都讓股市、債市的投資人受到重擊，損失慘重。反倒是管理期貨基金能掌握趨勢追隨的交易策略，逆勢放大投資績效。只是在投資AHL此類的管理期貨基金時，也需要具備耐心讓時間複利的效果發揮出來，因為市場盤整沒有明顯的多頭或是空頭趨勢時，管理期貨基金只是毫不起眼的小角色。
在網路上，諸多推售AHL的術語，諸如：「富人才能買的避險基金 」；「唯一不受景氣影響的基金」；「股災一支獨秀的基金」；「程式對沖基金之王」；「次貸風暴中依然屹立不搖的避險基金」，我最認同的說法應該就是將此基金當作整體投資組合的核心配置之一。加入此類基金，確實是能夠強化「股、債、現金」傳統組合的報酬率。至於誰才能買不是重點，MAN INVESTMENTS 的行銷策略十分靈活，25萬美金、5000美金的投資門檻都是選項。應該沒有任何投資商品不受景氣影響，就看投資操盤者的研究功力與專長為何，能否順應市場擠出獲利。至於程式對沖基金之王，就更誇張了，因為你若是到AUTUMN GOLD網站看看，一堆管理期貨基金在今年6月底為止大熊出沒的空頭市場中闖創出超過50%以上的績效，真是把AHL給比了下去。現在來看「做多原物料、放空金融股」是許多管理期貨基金大賺錢的主因，可是就有操盤者無法掌握機會，所以也有績效很爛的管理期貨基金是不足為奇。穩定增值不會暴漲暴跌讓投資人血壓時高時低，就是AHL管理期貨基金的賣點，這也是我認為應該把它當作投資組合的核心配置的原因。

上次曾經彙整AHL相關的基金資訊曾提到，其中14支已經發行成立的基金都有非常穩定讓人滿意的績效，這14支基金中有4支是屬於封閉型的保本基金。績效最好、成立時間最久的Athena Guaranteed Futures Ltd 保本型基金在1990/12/20成立，總報酬率為１１１４％，平均年複合報酬率高達１５.３％；時間最短的AHL Guaranteed Futures 2 ltd，在2007/08/13成立，至今報酬率為22.3%。它們都成為AHL管理期貨基金的「穩定增值」特色最佳說明。
如果，投資人的資金充裕也熟悉跨國投資的作業，那麼在愛爾蘭交易所，你可以買到在該交易所有掛牌的AHL ALPHA plc, MAN AHL Diversified plc。

如果，投資人對於「保本」的迷戀與鍾情實在難以割捨，那麼定期注意AHL Guaranteed Futures 的發行系列，大約每年都會有一支會發行。讓投資人既能夠享受到管理期貨基金的穩定增值效益，還能夠抱著「保本」的銀行保證直到滿期。當然，若是投資期間遇到需要用錢，或是報酬率已經是讓人滿意要贖回，透明度高的報價制度、交易周期固定的流動性，讓投資人能夠確實掌握資金調度的計畫。
更好的是，AHL Guaranteed Futures 的保本系列基金，投資門檻都是低標。只要5000美金就能參與這類基金的投資成效，只是一年一支的低發行頻率，讓投資人會有錯過就再等365天的期待。不然，就是努力存夠30000美金再去投資吧。

AHL Guaranteed Futures 3 ltd

至於MAN INVESTMENTS 所發行的保本型基金，可不是只有AHL系列，還有其他什麼特色？下次再來彙整。

誤踩地雷 農業金庫損失100億

誤踩地雷 農業金庫損失100億 【聯合晚報╱記者王正寧/台北報導】 2008.07.22 02:58 pm

國民黨立委羅淑蕾提出警告，美國次貸風暴讓農業金庫誤踩地雷，巨額虧最主要來自購入一檔玉山銀行發行的CBO商品（結構債商品，俗稱「一籃子債券」），保守估計已經損失新台幣約100億元。

無政府！ 經理人員相繼離職
也就是說，農業金庫已經虧損了一半以上的資本額，但負責財務操作的總經理、執行副總經理等人卻相繼離職，上半年財務報表至今無法出爐，農業金庫幾乎呈無政府狀態。她表示，不論董事長黃李越、總經理丁偉豪、執行副總經理黃錫欽都難辭其咎，金管會應該立即追究這些人的責任，不能讓他們一走了之。

農業金庫是農、漁民抗議政府無預警接管36家高逾放比農會信用部，倉促催生專屬「農業金融法」下的產物。雖然名為金融機構，資本額高達200億元，卻僅有台北一處營業據點，雖然人員少，但必須服務全省1000多個農會分支機構，成本較一般銀行高出許多。

鐵定賠！ 2年存放款虧146億
農業金庫成立時間不長，卻湧入高達約3700億元的農漁會存款，但放款僅約542億。國民黨財經立委羅淑蕾推估存款一年利息虧損達89.13億元，兩年就要虧損高達178.2億元，至於放款所得收入一年僅16.26億元，二年也才32.52億元。換言之，兩年單是存放款就要虧損掉146.2億元，所以存放款結構嚴重不成比例。

另一方面，農業金庫又要肩負政策包袱，要提供較銀行優惠的存款利息給農、漁會，對內又要對農、漁會股東負責，但彼此卻又不互相隸屬，對外、對上同時要接受農委會跟金管會二個單位管轄，造成負責單位不明確，羅淑蕾認為，農業金庫先天不足後天又失調，早就確定「穩賠不賺」的命運。

羅淑蕾指出，三年來央行連續升息12次，農業金庫一年期定存利率由1.67%升至2.41%，幅度高達44.31%，以農業金庫目前營運規模估算，存款利率每調升一碼，每年就要額外支出約2400萬元的利息支出，農業金庫吸收大量農、漁會轉存款，卻沒有配套措施，整體資金運用無充裕調配空間，暴露了嚴重的經營風險。

券商嗆銀行 搶發連動債

券商嗆銀行 搶發連動債 【經濟日報╱記者夏淑賢／台北報導】 2008.07.21 11:10 am

銀行業因為連動債客戶申訴糾紛遭金管會緊盯，證券商趁勢積極銷售連動債，搶銀行客戶。部分大型券商增加每月銷售連動債檔數，憑藉營業員與客戶長期建立的信賴關係，以及全球市場波動、投資操作難度升高，推介客戶強調保本設計的連動債，增加理財工具選擇。

近來某大銀行因為連動債銷售糾紛，引起軒然大波，金管會緊盯銀行銷售連動債是否遵守遊戲規則，導致銀行銷售連動債緊縮，有的中小銀行減少銷售，有的銀行則是嚴格限制理財專員主動向客戶推薦連動債，除非客戶詢問才能販售，讓理專感覺綁手綁腳。

不過，券商因為客戶關係相對較銀行緊密，部分大型券商經過準備與訓練後，開始增加連動債銷售，有的券商是結合金控資源，與銀行共同挑選連動債商品，以提高競爭力，有的券商則是經過長期練兵，客戶信賴關係穩固，開始增加銷售連動債商品。

也有券商是以新台幣結構型商品搭配外幣連動債，穿插銷售，希望以券商對商品、資本市場敏感度高於銀行的優勢，從銀行挖來客戶。

群益證券最近銷售一檔連結美國金融股的連動債，連結標的股就是由群益證券自己挑選，而非由發行的投資銀行決定，該檔商品是為群益證量身訂做，其他券商或銀行通路沒有銷售，即使有類似概念商品，連結標的也不同。

並且配合現階段的投資環境與客戶需求，除了百分百保本外，最高報酬率是以連結標的最差一檔的漲幅計算，最高有機會拿到16%的收益率。

另外，凱基證券推出的澳元連動債，則是完全因應特定客戶群設計的保本保息連動債，連結標的恆生指數的漲跌，其實只影響商品報酬率0.1%，重點還是在原本的保本保息設計。

券商高層主管表示，不論是計價貨幣或是商品設計，證券商因為營業員與客戶長期互動，對客戶的掌握度較深，不像銀行大多數理專是被銀行分配到定存客戶再行開發，對客戶了解有限，這可以說是券商的優勢。