多數連動債的發行機構（像花旗集團、法國興業、瑞士信貸等等國際大型投資銀行）的發行動機，主要就是把它們留在資產負債表上的庫存金融商品，尤其是價格已經高漲的股票或是短期無法流動的股票，將這些股票未來可能下跌的風險包裝成連動債轉嫁給購買連動債的投資人，然後再以行銷話術與利多誘因推售給一般投資南。而一般投資人經常只是被產品說明書上的配發利息比例所吸引，幾乎不明白連動債背後的可能發生的風險程度。透過繁複難解的避險設計(美其名稱為創新的財務工程)，倘若發行單位的標的股票或標的指數繼續飆漲，發行單位也繼續保有相關股票的獲利，還有投資人的管理費可收，僅分配一些個位數比例年息給投資人；如果股票小跌賠錢，那連動債的避險機制發揮效果，發行單位毫髮無傷，連動債的管理費照收不誤，但是投資人則受到連動債的避險設計所限制，只能分配很少利息或者下次再來，根本沒的分；萬一市場爆發金融危機、或是全球連動的股災，導致股票大跌，超過避險機制的範圍時，此時鉅額虧損的賠錢風險幾乎全數轉嫁到投資人身上。
這次來看看一檔台新銀行推售的連動債－點日成金２連動債，解讀該連動債的條款，看看是否符合本文一開始陳述的避險原罪。
從其名稱就可推測這是系列連動債券，一般會推出系列的連動債大都是因為銷售績效佳，發行單位樂得收錢，而投資人也可能嚐到甜頭而趁勢加碼。但是這支連動債的近日報價已經跌到只剩５２％，從網站上揭露的訊息可知，是因為它的連動標的股票已經觸發下檔條件，所以沒有提前出場的機會。
再細看一下相關的說明，可以知道這支連動債未來到期的本金多寡要看表現最差的股票(瑞穗金融集團)價格來決定。而該支股票在5/29的報價已經跌掉45.4%。所以該支連動債的最新報價才會來到半價打折的境地。
再來看看該支連動債的產品說明書內容：
1、開宗明義的就宣告這是不保本的連動債。
2、債券的發行機構Allegro公司、經理機構C.G.M.、保證機構C集團都是花旗集團的關係企業，尤其是發行機構是以交換協議(SWAP) 專門從事衍生性商品交易。說穿了，它們就是專門與市場參與者對賭金融市場的風險，只要說的出名堂的金融商品都可以透過SWAP協議進行避險。利率交換（Interest Rate Swap)、信用違約交換(Creadit Default Swap)等等都是基於不同的避險需求而存在。有人要轉嫁風險，一定也要找到對象願意承擔風險。當然能找到一群不認識風險的投資族群也行，只要交易成立，風險就轉向囉…。
3、賣點：從第一頁與第二頁的條款來看，投資人資金進場後三個月內可獲得４％的配息，然後每個月的月底會進行連動股票的評價，若是任一支股票的期間平均價格(算術平均數的計算就是要把極端值也納入不曾低於入場時的價格，投資人就符合提前買回條件，能提前出場並拿回本金加上利息。而且提前出場的條件愈晚發生，能拿到的利息就愈多。
基於以上的設計條款，明顯就是發行機構看空連動的股票前景，不可能三陽開泰，所以才會大膽的加碼時間因子，讓投資人感覺持有連動債愈久就愈有機會獲得高於定存的利息回報，愈捨不得提早自行出場。
4、任一支股票在評價期間表現不佳低於進場價格，都會使得期待每個月配息的希望落空，這還不算嚴重。2年到期要計算返還的比例得依照表現最差的股價來決定，就算另外二支股價漲翻天，而有一支股價跌到半價，那投資人也只能拿回一半的資金。
4、任一支股票在評價期間表現不佳低於進場價格，都會使得期待每個月配息的希望落空，這還不算嚴重。2年到期要計算返還的比例得依照表現最差的股價來決定，就算另外二支股價漲翻天，而有一支股價跌到半價，那投資人也只能拿回一半的資金。
從目前的報價來看，投資人確定已經身陷拿不到配息而且也要虧損出場的結果。而我們也得要一再審視並問問自己：連動債的利息真的那麼容易落袋為安，發行單位為何為不自己留著賺就行？結果是不是讓投資人先收到的固定收益配息再拿出來賠，本金也嚴重的侵蝕了。發行單位則是快樂的數鈔票，等著再發行另一檔完美設計、轉嫁風險的連動債。
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