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外幣保本連動債該怎麼選？by 【Smart智富月刊】

外幣保本連動債該怎麼選？ -- 認同連結標的、選擇適合年期，才能攻守有據 ◎2006/9/8 上午 11:32:00 Smart智富月刊 「王小姐，最近我們銀行推出一個4年期的連動式債券，是季配息，年報酬率可達7%」「如果覺得時間太長，也有2年期的商品可選，最近就會展開募集，年報酬率也有7%，你要不要考慮一下呢？」……每個星期王小姐幾乎都會收到不同銀行推出新商品的訊息，與銀行台幣定存2%的固定收益相較，這些連動式債券的報酬率，聽起來都相當誘人，並且多數強調「保本」，這讓王小姐心動、卻又不知該不該行動？你面臨的情況是不是與王小姐類似？看到銀行端推出的眾多連動債商品，卻經常不知該怎麼抉擇，特別是這類商品的募集時間都很短，幾乎要在1、2個星期就決定投資與否，而且最低申購金額不低，1萬美元是基本門檻。
買連動債注意4大資訊果真想要行動，那麼當拿到一張A4大小的簡單DM時，要如何從中找尋最有用的資訊？又該怎麼做判斷？

〈必看資訊1〉投資年期有多長？過去投資人買連動式債券最常發生的糾紛，就是提前贖回而發生虧損，投資人不明白為什麼當初講好保本的商品，卻出現損失？注意！強調保本的連動式債券，確實保本，不過保本有一個「但書」——那就是「期末」100%保本，也就是說投資人如果提前解約，就無法保本了。為了避免同樣的糾紛再度出現，現在銀行理財專員在銷售這類商品時，都會先提示商品的投資年限，DM上也一定會列出「投資期間」或是「到期日期」。
投資人要做的則是，評估資金未來可能動用的情況，假設未來1年都不會使用到這筆錢，買1年期商品沒有問題，超過1年就不適合了。

〈必看資訊2〉連結標的有哪些？連動式債券是兩種產品的組合：「零息債券」＋「選擇權」，零息債券的功能在保障本金，至於選擇權的功能則在創造更多收益。認識了該產品的特色後，就可以知道連動式債券會不會「創造」高收益，關鍵就在選擇權。匯豐銀行個人金融處資深副總裁楊偉凱解釋，選擇權的種類，可能是利率、匯率、指數、股票、商品、期貨等，只要看對趨勢，選擇權就具有「以小搏大」的效果。
因此，認不認同該選擇權的未來走向，是決定要不要買此檔連動債的重點。舉例來說，連結標的為日經225指數、香港恆生指數，如果認同未來這兩個市場的指數都會揚升，選擇權有機會創造高收益，買這檔連動債商品就有利可圖。所以投資人對市場趨勢要有一定的想法，當然投資未來都具有不確定性，就連有龐大研究團隊的發行機構，都不一定看得準，因此楊偉凱強調，投資人不需要硬去判斷未來市場是漲或跌，但至少要「認同」發行機構的看法。

〈必看資訊3〉情境分析，最好、最壞情況各為何？一般來說，從一張簡單的DM中，只能看到「目標年配息」，或者倒流測試（以過去歷史資料為依據，模擬可得的報酬率）結果。不論是哪一種，絕大多數都是列示最佳狀況，或一般情況，但是最壞的情況，多半不會在DM中透露。由於未來不可測，所以投資人買連動債除了要知道「目標報酬」這類預期最好的情況外，更要設想最壞的情況。對於期末100%保本的商品，最壞的情況就是只拿回本金，沒有任何利息；
對於非100%保本商品，則要清楚保本率是90%、還是80%，如果保本率是80%，最壞情況就是只能拿回8成的本金。不清楚的，直接問銀行理專，讓銀行理專告知買這檔連動式債券商品的最壞情形，也可以從中測試理專的專業與誠信。如果連最差的情況都能接受，那就可以考慮投資了。
另外，連動債是海外所得，雖有免稅的好處，但是免不了要承受匯率風險，100%保本，保的是外幣的本，換算回台幣，有可能賺到匯差、也有可能是損失，這一點也應該納入最壞情況做考量。

〈必看資訊4〉發行機構是不是國際知名銀行？投資連動式債券的資金，並不在中央存保的保障範圍，所以發行機構如果出問題，投資人可能血本無歸。通常這類商品都是由國外金融機構保證或發行，國內銀行只是募集單位，也因此發行機構（或稱保證機構）是不是夠穩當、具有高評等，關係著投資人的血汗錢。不過，一般在國內銀行看到的商品，發行機構的評等都比負責募集的國內銀行評等來得高，這點倒是不用太擔心。但仍要提醒投資人，不要忽略了這項資訊。

保守屬性 買100%保本商品目前在銀行端，熱「銷」商品非基金莫屬，但熱「推」商品就算是連動債了。每周、每月都可看到不同連結標的的商品上架，而隨著市場的變化，主流商品也會跟著調整。例如2、3年前大環境不佳，保本、保息商品居多，但這兩年因為投資氣氛轉好，保息反而沒有這麼受歡迎，因為選擇權獲益的機會大增，國泰世華銀行信託部經理張齊家就觀察到，這兩年相關產品的報酬率幾乎都遠超過定存。事實上，連動債的特性介於股票與債券之間，強調保本、保息商品的報酬率，會與投資債券很類似。目前最流行的100%保本商品，一般可看到7%的報酬率，但是也有可能只在期末拿回本金。

至於非保本型商品的起伏就比較大了，有傷本的可能性，也有大賺10%的機會。該怎麼選擇？就看你是保守、穩健、還是積極型投資人了。

透視連動債》摸熟債券 避開投資風險

【經濟日報╱記者 傅沁怡】

低利率、高通膨的環境，讓收益率高於存款、債券等固定收益商品的連動債，成為這幾年國人常用的投資工具。有趣的是，在國外，投資人通常先投資一般債券，之後才會投資連動債；在台灣，由於連動債具高票面利息的誘因，大部分投資人直接跳過一般債券投資，直接投資連動債。要解讀連動債，第一步是要認識債券。

一般投資人對於股票投資比較熟悉，對債券投資則較陌生。主要原因是一般債券交易金額較大，參與者多是機構法人而非小額投資人，小額投資人通常僅能經由債券型基金，投資台灣債券、新興市場債券，或是高收益債券（即俗稱的垃圾債券）。

其實投資債券的邏輯很簡單，假設張三缺錢，跟李四借了新台幣100萬元，雙方講好借錢的期限是五年，每年利息10%，一年付息一次，到期再一次償還本金。張三根據這個條件，寫了一張借據給李四，這張借據其實就是一張債券。 但應用在投資面，上述借據（債券）每年10%高利的美麗外表下，其實隱藏了很多風險。

第一個部分是信用風險。債券的發行機構，好比是上述借錢的張三，但市場上的發行機構可能是政府、一般企業或金融機構，也就是交易中的借款人。舉例來說，當投資人購買國泰金控發行的債券，投資人所承擔的就是國泰金的信用風險，也就是債券到期時，國泰金是不是還得出錢的風險。

就像張三和台塑董事長王永慶的財力、信用不同，借錢給兩人的風險也會不同，因此借錢的利息會因而產生差異。一般來說，政府公債被認為是最不可能倒帳的債券，如果目前5年期公債利率是2.25%，而張三借錢的利息是10%，中間7.25個百分點的利率差距，就叫做風險貼水（risk premium），借款風險愈高，風險貼水也會愈高。

第二部分則是流動性風險。債券發行量會影響債券的流動性，舉例來說，如果一筆債券的發行量為3億美元，且每個投資人投資金額為1,000萬美元，那麼一共就有300個投資人交易此債券。由於債券買賣不像股票有集中市場交易，投資人愈多，代表有比較多人買賣此債券，並非由少數人控制價格，交易價格會因而較合理。

債券承銷商通常要扮演造市者（market maker）來提供雙向（買價與賣價）報價。以流動性最佳的美國政府公債為例，買賣價差約為0.015至0.03個百分點，但一般公司債或連動債的買賣價差可能達0.5個百分點，甚至2個百分點以上。

最後是價格風險。債券投資者如果預期自己會在債券到期之前，便賣出債券變現，必須承受價格風險。其中投資等級債券（信用評等BBB-以上的債券）因為風險貼水波動較小，價格風險相對較低；高收益債券或新興市場債券因風險貼水波動較大，價格風險也相對較高。但是，承擔較高價格風險的同時，投資人也可以享受較高的收益。（系列一）

【2008/05/02 經濟日報】

百人虧上億 連動債投資變地雷

百人虧上億 連動債投資變地雷 更新日期: 2008/04/14 04:33 謝錦芳、張子嫻台北報導

美國次貸風暴導致經濟陷入嚴重衰退，台灣許多投資連動債的退休族成為次貸受害者，一百多名投資人最近向本報投訴，他們總損失上億元，銀行銷售連動債時只講好的一面，讓他們誤以為是百分百保本，結果卻損失慘重，他們將集體向中國信託商銀討公道。
而據估計，國內連動債商品總計超過兆元，近年各家銀行在強調財富管理的政策下，都賣出不少連動債商品。投資者到底損失多少，至今仍無統計數字；但業界認為，這可能是下一個金融界的「地雷」。
中信銀亂賣 退休族存款泡湯
去年自軍中退休的游紹雄是連動債自救會會長，當初聽信理財專員的花言巧語，把五百多萬元退休金全部投入連動債，結果現在「剩下多少錢都不知道」，因為中信銀寄來的對帳單明細，有三檔連動債的淨值是多少都未列出來，另二檔則跌到剩下不到三成，如今，退休金全部泡湯，真不知下半輩子怎麼過。
「我以為債券比基金或股票安全，怎知道會跌得這麼慘？」游紹雄說，這段時間他認識許多和他一樣遭遇的退休族，由於求助無門，有人因此離婚，有人難過得想上吊，他因此集合百餘同是退休族的受害者，總計損失金額逾一億元，希望中國信託給一個交代。
根據金管會統計，全國財富管理總資產約八兆多元，其中一四％是投資連動債等相關衍生商品，總額約一兆多，過去一段時間，本國銀行及外銀理專都積極推銷連動債商品，在次貸風暴後，金管會、銀行公會最近接獲數百件理財糾紛。游紹雄說，有類似慘痛經驗的人有一缸子沒站出來，他們不知該怎麼辦。
受害人李媽媽拿出中國信託理財專員提供的「三年期石來運轉連動債券」簡介說，當初理專強調這個報酬率很高，主要投資的是石油相關商品，前半年固定配息八％，一年就是十六％，李媽媽聽了就動心了，把郵局裡的退休金三百多萬元全部領出來買這檔連動債。

「石來運轉」暴跌 只剩一成七
「石來運轉連動債」經過二年多，目前淨值只剩下面額的十七％，當初一百元的價值，現在只剩下十七元。李媽媽實在搞不懂，國際油價不是一直漲嗎？大家都看好石油，這檔連動債怎會跌這麼慘？
依「石來運轉連動債」的簡介，連結的標的包括高盛熱燃油指數、高盛汽油指數、高盛天然氣指數、高盛原油指數等四檔，如果連結的指數漲到十二％，就可以鎖住利潤在二十％，看起來幾乎是穩賺不賠，可是其中暗藏玄機。原來，簡介中有一個條件，意思是如果指數價值跌幅超過四十五％，就不是百分之百保本，許多投資人根本沒注意，也搞不清楚這是什麼意思。
從職場退休的羅素美說，前年七月她在中信銀理專介紹下買了「巴克萊二年台幣糖指數連動債」，每年配息十％，她以為百分百「保本」，沒想到一個月後就跌到淨值的四成。當初理專說，國際農產品價格看漲，沒想到買了一個月就跌這麼多，她認為，這個產品設計有問題。

設計有問題 保本變不保本
游紹雄說，理財專員只說好的一面，一年報酬率是六％，比定存好很多，他才把第一、慶豐、郵局的定存解約，轉到中信銀，不料，事後才發現，合約中有許多玄機，例如「下限價格為六六％Ｘ期初價格」，意思是如果價格跌破四十四％，那就不保本，但理專說，「不可能跌破的」，所以他才買那麼多。去年八月，美國次貸風暴橫掃全球，游紹雄發現，今年三月，連動債的價值只剩下五成，四月跌到三成以下，他的退休金全泡湯，這幾天下來，他擔心得睡不著覺，向中信銀申訴，卻沒有回應。
他事後才發現，合約書中有一項「本人充分了解本投資產品於到期時，存有百分之百的損失」，但他事前跟本沒有「勾選」，合約也沒有審閱期，他覺得理專很不負責任，事前都沒說清楚，這對他很不公平。